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27 Die Zinssatzerhöhungen Ende der achtziger Jahre erfüllten die Erwartungen vieler Firmen nicht, welche von einer Fortführung relativ stabiler, niedriger Zinssätze wie in den Jahren 1984 bis 1988 ausgingen. Darüber hinaus haben viele Schuldner der Zinssensitivität ihrer Unternehmung zu wenig Aufmerksamkeit geschenkt. Die Er- höhung des Zinsniveaus hat sich aber wohl nur bei denjenigen Schuldnern spürbar ausgewirkt, welche in hohem Masse fremdfinanziert waren (Leverage-Effekt). In den meisten Branchen machen die Fremdkapitalzinsen hingegen nur einen Bruchteil der gesamten Aufwendungen aus und können den Erfolg einer Firma nicht wesent- lich beeinträchtigen.10 3.2 Immobilienkrise Ab 1990 kam es im schweizerischen Immobilienmarkt in fast allen Marktsegmenten zu drastischen Preiseinbussen, welche sich im Durchschnitt um die 20 % beweg- ten.11 Am stärksten waren die Baulandpreise mit Preisabschlägen zwischen 30 bis 50 % betroffen. Starke Abschläge mussten auch bei Büro- und Gewerbebauten hinge- nommen werden; in diesem Segment wurden während der Hochkonjunktur, insbe- sondere in den Großstädten, Überkapazitäten auf Jahre hinaus geschaffen. Am wi- derstandsfähigsten hat sich der Wohnungsbau erwiesen. Die Immobilienkrise hat in den einzelnen Regionen der Schweiz unterschiedliche Auswirkungen gezeigt. Am stärksten waren die Preiseinbrüche dort, wo es in der zweiten Hälfte der achtziger Jahre zu eigentlichen Preisexzessen gekommen war (zum Beispiel in den Kantonen Genf und Tessin). Das Ausmass des Wertzerfalls auf den Immobilienmärkten zu Beginn der neunziger Jahre darf als einzigartig bezeichnet werden, auch wenn es in früheren Perioden im- mer wieder zu Preisschwankungen gekommen ist.12 Zu Immobilienkrisen ähnlichen Ausmasses ist es im übrigen in den meisten westlichen Industrienationen gekom- 10 So glaubt auch die Waadtländer Kantonalbank (BCV) nicht, dass der Zinsanstieg für die finan- ziellen Schwierigkeiten ihrer Kunden verantwortlich gemacht werden könne, da die Zinsenlast in der Regel nur eine marginale Rolle spiele. Vgl. Neue Zürcher Zeitung: Relativ zufriedene Waadtländer Kantonalbank, Nr. 245, 21.10.1992, S. 35. 11 Eine Übersicht zur Entwicklung der Immobilienpreise nach 1990 in den verschiedenen Markt- segmenten und Regionen gibt Neff, M.: Aus der Krise in die Wertberichtigung, in: Immobilien 93, Magazin zur FuW, 9.6.1993, S. 10 - 12. 12 Vgl. Bank für Internationalen Zahlungsausgleich: 63. Jahresbericht 1993, S. 173 - 176.

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