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222 Kreditverluste kommt in einem gut diversifizierten Portfolio deshalb nicht von den Ausfällen einzelner Schuldner, sondern von der Unsicherheit über die Höhe der ag- gregierten Ausfallrate. Für die Gestaltung des Kreditportfolios ergeben sich daraus drei Schlussfolgerun- gen: 1. Das Exposure eines Kreditportefeuilles gegenüber umweltbedingten, nicht diver- sifizierbaren Risiken (wirtschaftliche, rechtliche, gesellschaftliche und politische Entwicklungen) ist möglichst gering zu halten. Bei einer zu hohen Anfälligkeit gegenüber Marktveränderungen (z.B. Konjunktur, Inflation, Zinsen) muss das Kreditmanagement entscheiden, inwieweit diese Risiken über Kreditderivate ab- gesichert oder über eine restriktivere Kreditpolitik reduziert werden sollen. Sol- che Absicherungsinstrumente wurden bislang im Kreditgeschäft Schweiz (im Gegensatz zum angelsächsischen Raum) noch kaum eingesetzt. Gerade die Im- mobilienlastigkeit schweizerischer Kreditportefeuilles legt es aber nahe, das ho- he Exposure gegenüber Konjunkturschwankungen oder Zinssatzveränderungen fallweise abzusichern. 2. Bei der Formulierung der Kreditportfolio-Politik ist auf eine ausgewogene Ver- teilung der Engagements nach den wichtigsten unsystematischen, diversifizier- baren Risiken zu achten. Das Kreditportefeuille sollte keine übermässigen Klumpenrisiken enthalten. Risikokonzentrationen müssen bekannt sein, um se- lektiv gewisse Bereiche des Portefeuilles reduzieren oder über Kreditderivate ab- sichern zu können. Gerade weil ein Kreditportefeuille kurzfristig nicht umge- schichtet werden kann, sollten moderne Absicherungsinstrumente oder die Ver- briefung von Krediten auch hier vermehrt genutzt werden. 3. Ein Kredit sollte nicht nur auf der Engagement-Ebene, sondern auch im Porte- feuille-Zusammenhang beurteilt werden. Dabei ist insbesondere der marginale Risikobeitrag eines neuen Kreditengagements bezüglich des gesamten Portefeu- illerisikos zu überprüfen (Kovarianz des Engagements mit dem Portefeuille). Kredite, die auf der Engagement-Ebene vertretbar sind, können sich im Rahmen einer Portefeuille-Betrachtung als unvorteilhaft erweisen, weil sie die Diversifi- kation verschlechtern. Andererseits kann eine geringe Kovarianz des Einzelge- schäfts mit dem Portefeuille aber auch zu einer positiveren Einschätzung führen. In der Kreditportfolio-Politik sollte festgehalten werden, nach welchen Diversifika- tionskriterien eine Bank ihr Portefeuille steuern will. Dabei erscheint es unabding-

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